Comentario de Deuda /febrero 2026

Contenido elaborado por BBVA Asset Management

Entorno internacional

Estados Unidos: Un inicio de año con cautela y moderación. La economía estadounidense muestra signos de enfriamiento en el crecimiento del producto, aun que el mercado laboral continúa sorprendiendo por su solidez.

• El PIB de EE. UU. se expandió a una tasa anualizada del 1.4% en el cuarto trimestre de 2025, significativamente por debajo del 4.4% del trimestre anterior. Esta moderación se debe, en parte, a la contracción del gasto público en un 5.1% por el cierre gubernamental, lo que restó 0.9 puntos porcentuales al crecimiento total. Además, el consumo privado se moderó al 2.4% (frente al 3.5% previo), con una caída marginal en la compra de bienes.

• Existen discrepancias en los datos de empleo. Las Nóminas No Agrícolas sorprendieron con la adición de 130,000 empleos en enero de 2026, superando la previsión de 70,000, impulsadas por los sectores de salud y construcción. En contraste, el Reporte ADP (encuesta privada) mostró solo 22,000 nuevos empleos. A pesar de esto, la tasa de desempleo se mantuvo en 4.3% en enero, y las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo se mantienen estables en 212,000 (febrero), reflejando un bajo nivel de despidos.

• La inflación anual (CPI) bajó al 2.4% en enero (la más baja desde mayo), principalmente por la caída en los precios de la energía y gasolina. Sin embargo, el Precio al Productor (PPI) aumentó 0.5% mensual, y su componente subyacente (Core PPI) saltó un 0.8% mensual, la mayor subida en seis meses, reflejando presiones en los márgenes comerciales. En cuanto a la Manufactura, el índice PMI se ubicó en 52.4 en febrero, ligando dos meses de expansión, aunque el subíndice de precios alcanzó niveles no vistos desde 2022 (70.5) debido al costo de metales y la aplicación de aranceles.

Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg

México

• La economía mexicana se encuentra en un entorno de crecimientomoderado o "atonía", con señales mixtas en sus sectores internos. En cuanto a la política monetaria, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió por unanimidad en su reunión de febrero de 2026 mantener la tasa de interés interbancaria en 7.00%, deteniendo una racha de doce recortes consecutivos iniciada en marzo de 2025. La pausa se fundamentó en la necesidad de evaluar los efectos de los cambios fiscales como el IEPS y los aranceles implementados a principios de año. Respecto a la inflación, aunque la general cerró 2025 en 3.69%, la subyacente repuntó a 4.47% en la primera quincena de enero de 2026. Banxico proyecta que la inflación converja a la meta del 3%hasta el segundo trimestre de 2027. En términos de crecimiento, el PIB de México se expandió un 0.79%trimestral en el cuarto trimestre de 2025, cerrando el año con un crecimiento anual del 0.5%.

• La inversión fija bruta continúa siendo el punto débil de la demanda interna, con una contracción persistente que en noviembre de 2025 fue del 6.4% anual, marcando quince meses consecutivos de caída. El rubro de maquinaria y equipo se desplomó un 14.5%, afectado tanto por el componente nacional como el importado, si bien la construcción mostró una ligera recuperación del 1.3% anual, impulsada por un repunte del 10.3% en la actividad residencial.

• Finalmente, en el sector externo, México registró un déficit comercial récord mensual de 6,481 millones de dólares en enero de 2026, una cifra que superó ampliamente los 2,200 millones previstos. Las exportaciones crecieron 8.1% anual ($48,010 MDD), pero las exportaciones automotrices cayeron 9.0% debido a menores envíos a EE. UU. (-16.7%). Por su parte, las importaciones aumentaron 9.8% ($54,490 MDD), impulsadas principalmente por bienes intermedios no petroleros.

Fichas técnicas

Expectativas hacia adelante

Hacia adelante, las perspectivas macroeconómicas apuntan a un entorno donde las tasas de interés se podrían mantener elevadas. En Estados Unidos, se espera que la inflación subyacente siga presionada por los aranceles y que el consumo interno se mantenga fuerte, lo cual podría limitar a la Reserva Federal a bajar las tasas en el corto plazo. Adicionalmente, se prevé que el déficit fiscal estadounidense aumente el próximo año debido a devoluciones arancelarias. Por el lado de México, se proyecta que Banxico está a solo dos recortes (de 25 puntos base) de alcanzar la neutralidad, con el mercado anticipando una tasa terminal de entre 6% y 6.5% para este año. Además, existen preocupaciones sobre la persistencia de la inflación en los servicios y el riesgo de que México pierda ventaja comparativa frente a competidores como China y Brasil ante nuevas tarifas globales de EE. UU.

Tasa de referencia Banco de México

Fuente: Bloomberg

Tasa de Inflación

Fuente: Bloomberg

¿Qué es la Duración?

Medida que mide la sensibilidad de un bono ante el cambio en tasas de interés. Es decir, por cada movimiento de 100 pb en las tasas de interés, el precio de los bonos se moverá de manera inversa respecto a su duración.

Ejemplo:

  • Fondo tiene 3 años de duración
  • Tasas (Movimiento alza): +100 bp (1%)

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