Comentario de Deuda / noviembre 2025

Contenido elaborado por BBVA Asset Management

Entorno internacional

✔ El sector manufacturero de EE. UU. continuó en contracción en noviembre, con el ISM Manufacturero (PMI) cayendo a 48.2, su nivel más bajo en cuatro meses y por debajo de las expectativas (48.6). Esta es la novena contracción mensual consecutiva, liderada por la disminución en las entregas de proveedores, nuevos pedidos y el empleo, aunque la producción repuntó ligeramente (51.4). Por otro lado, las presiones de precios se intensificaron (58.5). En contraste, el sector de servicios mostró un crecimiento más fuerte de lo esperado, con el ISM de Servicios (PMI) subiendo a 52.6, el mayor avance en nueve meses. Esta expansión fue impulsada por la actividad empresarial y los nuevos pedidos, alcanzando el nivel más alto de pedidos pendientes desde febrero, y las presiones de precios se moderaron a su nivel más bajo en siete meses (65.4). No obstante, el empleo en servicios se mantuvo en contracción y se observó una notable ralentización en las entregas de proveedores (54.1), posiblemente a causa de disrupciones como el cierre del gobierno y los aranceles.

✔ En cuanto al mercado laboral, las Nóminas no Agrícolas (NFP) aumentaron en 119K en septiembre, superando significativamente las previsiones (50K) y marcando el mayor aumento de empleo en cinco meses, impulsado principalmente por el crecimiento en atención médica, servicios de alimentos y asistencia social. Se registraron pérdidas de empleo en transporte y almacenamiento, y manufactura. A pesar del fuerte aumento en las nóminas, la Tasa de Desempleo subió a 4.4% en septiembre (desde 4.3% en agosto), superando las expectativas (4.3%) y alcanzando su nivel más alto desde octubre de 2021, en parte debido a un crecimiento de la fuerza laboral que elevó la tasa de participación al 62.4%. Este dato de desempleo será el último disponible antes de la reunión de la Fed de diciembre, ya que el informe de octubre fue cancelado o incompleto por el cierre del gobierno.

✔ especto a la política monetaria, las minutas del FOMC de la reunión de octubre, donde la Fed redujo la tasa de fondos federales en 25 puntos base (a 3.75%–4.00%), revelaron opiniones divergentes entre los funcionarios sobre el futuro de las tasas. Si bien la mayoría consideró que serían necesarios ajustes a la baja adicionales, varios dudaron de que un nuevo recorte de 25 pb fuera apropiado en diciembre, y otros sugirieron que mantener el rango objetivo sin cambios durante el resto del año podría ser el curso de acción adecuado.

Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg

México

La economía mexicana mostró señales mixtas y persistentes de debilidad en noviembre de 2025. La confianza empresarial manufacturera se mantuvo en terreno de contracción por noveno mes consecutivo, alcanzando su nivel más bajo desde abril y reflejando un deterioro en la disposición a invertir y en la evaluación de la situación económica. Esta tendencia se sumó al panorama de la inversión fija bruta, que registró su decimotercera caída interanual consecutiva en septiembre, contrayéndose un 6.7% impulsada por una marcada caída en la inversión en construcción. Ante este escenario de debilidad e incertidumbre global, el Banco de México optó por recortar su tasa de interés de referencia en 25 puntos base, ubicándola en 7.25%, su nivel más bajo desde mayo de 2022, y sugirió una postura de mayor relajación monetaria. A pesar de la debilidad en indicadores de inversión y confianza, la inflación anual se moderó a 3.57% en octubre, situándose dentro del rango objetivo de Banxico (2% - 4%), aunque la inflación subyacente se mantuvo en un nivel elevado de 4.28%. Por otro lado, el mercado laboral mostró una mejora, ya que la tasa de desempleo se redujo al 2.6% en octubre, superando ligeramente las expectativas del mercado y compensando el aumento interanual de personas desocupadas con un incremento en la población ocupada.

Fichas técnicas

Expectativas hacia adelante

El panorama macroeconómico sugiere una desaceleración en EE. UU., elevando la probabilidad de un recorte de tasas de la Fed en diciembre, mientras que en México la inflación subyacente persiste a pesar de una desaceleración en el crecimiento económico, lo que ofrece argumentos para que Banxico continúe con cautela su ciclo de bajadas de tasas dada la fuerte correlación esperada con la Fed. Nuestro posicionamiento se mantiene ligeramente largo en duración, con preferencia por Udibonos como cobertura ante la persistencia inflacionaria, aunque los riesgos fiscales a largo plazo representan una preocupación que podría impactar negativamente la inflación y el grado de inversión si no se acompaña de un crecimiento robusto.

Tasa de referencia Banco de México

Fuente: Bloomberg

Tasa de Inflación

Fuente: Bloomberg

¿Qué es la Duración?

Medida que mide la sensibilidad de un bono ante el cambio en tasas de interés. Es decir, por cada movimiento de 100 pb en las tasas de interés, el precio de los bonos se moverá de manera inversa respecto a su duración.

Ejemplo:

  • Fondo tiene 3 años de duración
  • Tasas (Movimiento alza): +100 bp (1%)

Resultado

Presiona y descarga el documento completo.

Descargar el documento

También te podría interesar