Comentario de Deuda /mayo 2026

A pesar de una revisión a la baja en el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) al 1.6% anualizado para el primer trimestre de 2026, la economía de Estados Unidos ha demostrado una notable capacidad de recuperación. El dinamismo industrial destaca con un incremento del 7.9% en los pedidos de bienes duraderos durante abril y un índice manufacturero (ISM por sus siglas en inglés) que alcanzó los 54 puntos en mayo, su nivel más alto desde 2022. En el sector servicios, la actividad se mantuvo sólida con un índice de Gerente de Compras (PMI por sus siglas en inglés) de 53.6 en abril. Por otro lado, aunque el consumo personal subió un 0.5% en abril —impulsado mayormente por energéticos—, los ingresos personales permanecieron estancados (0%) a causa de la debilidad en el sector agrícola.

El conflicto con Irán ha generado un severo choque en los precios, llevando la inflación general al 3.8% interanual en abril, la cifra más elevada desde mayo de 2023. Este repunte fue provocado por un aumento del 17.9% en los costos de energía. Paralelamente, los precios al productor (IPP) mostraron su mayor alza desde finales de 2022, con un crecimiento del 6% interanual. La persistencia de las presiones se confirma con el índice de precios al consumidor (PCE por sus siglas en inglés) subyacente en un 3.3% interanual, cifra que supera el objetivo de la Reserva Federal, mientras que la inflación subyacente se situó en 2.8%.

El mercado de trabajo exhibe una mezcla de moderación y robustez. En abril se crearon 115,000 empleos no agrícolas, superando las expectativas. La tasa de desempleo permaneció en el 4.3%, si bien la participación laboral descendió al 61.8%. Un dato sobresaliente fue el de las vacantes de empleo (JOLTS), que escalaron a 7.61 millones en abril, alcanzando su punto máximo desde finales de 2024. Esto evidencia que, pese a los altos costos energéticos y las tensiones en las cadenas de suministro, la demanda de mano de obra por parte de lasinstituciones se mantiene firme.

Las proyecciones para Estados Unidos sugieren un "aterrizaje suave" o inclusive un escenario de "no aterrizaje", fundamentado en una economía resiliente gracias a la inversión en capital (Capex) dirigida a la inteligencia artificial, lo cual tiene el potencial de incrementar el PIB y la productividad en el largo plazo. No obstante, factores como la persistencia en los costos de vivienda y servicios, sumados a tensiones geopolíticas en Medio Oriente, podrían mantener la inflación elevada en el horizonte cercano. Bajo este contexto, se prevé que la Reserva Federal adopte una postura restrictiva por más tiempo, conservando las tasas de interés actuales y disminuyendo las expectativas de recortes para lo que resta del año.

Por otro lado, México enfrenta un escenario más complejo, definido por un estancamiento en la actividad económica y ajustes a la baja en las expectativas de inversión. La persistente rigidez de la inflación subyacente, junto con presiones en precios energéticos y agropecuarios por causas climáticas, complican el panorama. Por consiguiente, se anticipa que el Banco de México detenga su ciclo de relajación y mantenga su tasa de referencia estable por un periodo extendido. Asimismo, la fragilidad de las finanzas públicas, el déficit fiscal y la situación de Pemex generan preocupaciones sobre la sostenibilidad del grado de inversión hacia el año 2027.

Ante este entorno, la tesis de inversión se enfoca en la gestión táctica del riesgo y en maximizar la rentabilidad por acarreo (carry). En el ámbito global, se opta por una posición neutral en duración para bonos estadounidenses y una sobre ponderación en crédito corporativo de alta calidad, dada la volatilidad reinante. Localmente, se detecta una valoración inadecuada (mispricing) en la curva mexicana, que descuenta incrementos de tasas poco probables. En consecuencia, la recomendación es sobre ponderar los nodos de 2 a 5 años de la curva local, buscando capturar las atractivas primas de riesgo que compensan la incertidumbre geopolítica y fiscal vigente.